經濟時評:貨幣政策應適時適度調節

2019-06-28 18:15:05   
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6月26日,國務院常務會議指出,堅持實施穩健的貨幣政策,保持松緊適度,并根據國際國內形勢變化適時預調微調。6月27日,央行發布貨幣政策委員會二季度例會新聞稿,我國貨幣政策未來的操作思路和動向備受關注。與第一季度例會“堅持逆周期調節”不同,二季度例會的表述為“創新和完善宏觀調控,適時適度實施逆周期調節”。這一最新貨幣政策的措辭出現了微妙變化。

一方面,“適時”意味著貨幣政策會根據國內宏觀經濟、外部市場風險以及其他主要經濟體貨幣政策走勢等因素實行更為靈活的調節。今年以來,我國經濟保持平穩增長,但下行壓力猶存。從5月份數據看,多項主要經濟指標仍然不及預期,工業增加值及固定資產投資增速繼續放緩。從外部因素看,全球經濟復蘇勢頭趨弱,地緣政治沖突升溫,世界經濟發展仍然面臨較大的不確定性。在這種情況下,各主要經濟體貨幣政策正在轉向邊際寬松。到目前為止,全球已有超過10個國家實施了降息,美聯儲最近的表態也表明其貨幣政策正常化即將結束,近期降息的概率在增大。因此,我國應綜合應用多種貨幣政策工具適時調節,加大對經濟增長的支持力度,更好地應對內外部挑戰。同時,主要經濟體貨幣政策邊際寬松,也為我國貨幣政策調整提供了更大空間。

另一方面,“適度”則意味著雖然調節會更為靈活、頻率會加大,但整體調整幅度不會太大。今年1月份和5月份,央行實施了兩次降準,調整了普惠金融定向降準考核標準,并多次通過公開市場操作滿足市場需求,有效應對了內外部多種因素沖擊,促進了經濟平穩健康發展。目前,市場流動性整體上較為充裕,上海銀行間拆放(Shibor)隔夜利率跌破1%,為近十年來最低點。但是,受接管包商銀行等事件影響,目前銀行間市場出現了流動性分層,大型銀行不差錢,但中小銀行同業存單發行難度上升,其他行對其同業存放有所減少,流動性的確面臨一定壓力。因此,下一步央行還會更倚重結構性貨幣政策工具,如進一步深化中小銀行較低存款準備金率的政策框架,對中小銀行實行定向流動性支持。同時,對非銀行金融機構資金緊張情況也會采取措施予以緩解。針對短期因素,會傾向于釋放短期流動性,如通過增加常備借貸便利額度(SLF)等,幫助中小銀行紓解關鍵時間節點的流動性壓力。

展望未來,我國貨幣政策仍然會堅持穩健的主基調不變,保持松緊適度,運用多種貨幣政策工具,加大預調微調頻率,但不會出現“大水漫灌”局面。一季度,我國宏觀杠桿率上升明顯。從防風險角度看,也不支持貨幣政策進一步走向寬松。雖然存款準備金率仍有一定調降空間,但定向降準可能性更大。至于調降存貸款基準利率,短期內可能性并不高。更重要的是,應深化利率市場化改革,積極穩妥推進“兩軌并一軌”,進一步完善市場化利率形成、調控和傳導機制,提升金融資源配置效率,逐步降低企業融資成本,更好地穩金融、穩就業、穩預期,更好地服務實體經濟。

(來源:經濟日報)

責任編輯:張漾

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